初次拆穿困绕光伏玻璃行业：妄想光伏爆发的下一个风口

【建材网】投资走光

咱们看好光伏玻璃行业在2018年坚持价钱坚贞，初次拆穿在光伏财富链减速平价上网而出当价钱普遍上涨的困绕口时候依然可能依靠玻璃去产能实现逆势而上。

双面双玻组件将是光伏光伏个风未来的技术倾向，带来玻璃需要减速削减。玻璃爆双面双玻组件对于电池技术道路并无规模性，行业适用于单多晶种种组件。妄想17年尾相关组件产能抵达~13GW，初次拆穿但销售量占比依然较小。困绕口

主流组件厂商批量投产的光伏光伏个风被迫在增强，其中隆基已经展现18年将削减3.5GW双面双玻产能，玻璃爆预料两年后该类组件成为其主流产物。行业

咱们预料2020年渗透率可抵达35%，妄想2017~20年行业削减21%，初次拆穿逾越光伏新增装机15%的困绕口复合增速。

环保助力玻璃提供侧刷新，光伏光伏个风建议价钱回升。在环保趋严下，排污权监管降级，当初~40%的玻璃企业尚未拿到排污允许证，其中搜罗主流厂商彩虹新能源以及河北金信，若未取患上排污证则存在欺压关停危害。而咱们以为去光阴伏玻璃价钱低位走势或者有酬谢贬低因素，在之后供需关连趋紧的情景下，价钱已经泛起报复性反弹，以前2个月已经回升4元/平方米至31元/平方米（上涨13%），思考到整年中国光伏新增装机或者同比不断坚持55GW高位（全天下111GW）叠加提供缩短，咱们以为2018光阴伏玻璃价钱将不断安妥展现，整年将至少坚持平均31元的水平。

龙头企业市场份额将会不断扩展，强人恒强：当初一线产能的毛利已经复原到35%~40%，大幅高于第二梯队的15%~25%，在规模以及技术上优势清晰（好比信义光能依靠信义玻璃有单薄的原质料及能源会集置办能耐）。同时比照其余光伏财富链企业，玻璃行业具备清晰先发优势，护城河来自规模、破费履历以及临时且晃动的客户关连，与光伏其余关键经由技术刷新取代龙头差距。龙头公司具备外洋扩产能耐，使患上在国内新增产能受限度的情景下，减速扩展市场份额，同时享受更高毛利率（好对于比低燃料老本），同时外洋破费，在国夷易近币升值时，破费老本飞腾可部份对于消进口危害。

估值与建议

行业削减减速叠加提供侧刷新，带来优异的投资机缘，咱们以为当初市场仅思考提供侧刷新，而漠视了行业面临的妨碍，特意是龙头企业将进一步扩展市场份额。初次拆穿困绕信义光能，给以推选评级，目的价为港币4.69元，基于分部估值法。

危害

提供侧刷新实施力度差；原质料/燃料老本上涨快于预期。

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